全球镍的消费和生产均非常集中。目前不锈钢行业镍的消费占比达到60%,加上其他合金消费约占镍总消费量的80%;另外电镀行业,约占总消费量的10%;生产的集中度也非常高,前五大生产商占比达到60%。另外,目前镍的生产主要依赖于硫化矿,而全球储量中接近70%是红土矿资源。
中国镍的对外依存度超过70%。根据USGS的统计,中国的镍资源储量为760万t,只占全球的2%左右;其中硫化铜镍矿约占总储量的91%,主要分布在甘肃的金川镍矿区以及吉林、新疆等地;然而中国却是全球最大的消费国,对外依存度非常高。08年镍消费占全球的比重已经达到28%,而矿产镍只有全球的8%,整体上对外依存度超过70%。
受益于西方不锈钢开工率的提高,镍价仍有上升空间。尽管09年年初中国社会库存增加5万t左右,LME库存也处在历史高位,但是短期内市场主要受西方国家经济复苏和夏休结束不锈钢开工率回升、备库、罢工等因素的支撑,而短期内红土镍产能释放压力相对较小,资金持续流入镍市场,镍价仍有一定的上升空间,预计镍价有望重回25000美元以上。
持续高镍价将导致红土镍产能释放和铁素体不锈钢的替代压力。与硫化矿生产不同的是,红土矿的冶炼主耍受到资本和技术的驱动,且生产成本相对更高,矿石、能源占直接成本的比重超过70%。镍价持续在18000美元以上有助于含镍生铁企业产能的释放。另一方面,持续的高价格将会对奥氏体不锈钢的牛产形成一定的压力,促使200系和铁素体不锈钢牛产比例的提高,从而制约镍的消费。
投资建议。近期在西方国家不锈钢产能利用率逐步上升以及继续回升的预期下,行业盈利能力将继续改善,这将强化镍业公司盈利持续回升的预期;加上国内主要的镍业上市公司一一吉恩镍业持续的资源扩张趋势以及未来几年矿产量明确的增长预期,我们给予镍行业“强于大市”的评级,以及维持吉恩镍业的“增持”评级。
风险因素:短期需求复苏不及预期、减停产能复产以及红土矿释放快于预期,导致镍价重回低位;公司海外扩张效率不及预期等。 |
